¿Está España en una trampa de liquidez?

En primer lugar vamos a ver si tiene los ingredientes necesarios:

-Un interés cercano a cero.

Actualmente el tipo de interés está en torno al 0,25% (Incluso Draghi planea bajarlo todavía a un 0,10%).

-Una producción estancada, en la que el consumo no se ve incentivado por la inyección de liquidez en la economía.

Aquí vemos en la tabla como la variación del PIB, no ha respondido ante las grandes inyecciones de liquidez. Especialmente el año 2012 las grandes LTRO, con una inyección de liquidez a finales del 2011 y otra en febrero de 2012, se ve claramente como no ha hecho que aumente la producción.

2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013
4.1	3.5	0.9	-3.8	-0.2	0.1	-1.6	-1.2

Fuentes: Eurostat (2006-2012) y Banco de España (2013)

En  la trampa de la liquidez, las personas prefieren guardar el dinero, en lugar de invertirlo. ¿Y qué es lo que ha sucedido con las dos grandes inyecciones de dinero?

Que los bancos han utilizado el dinero de las LTRO para en vez de invertirlo en dar préstamos, y generar más inversión, han utilizado el dinero para comprar deuda soberana.

Es decir, no sabemos a ciencia cierta, si el dinero hubiese acabado en familiares y empresas como debería haber sucedido, realmente se hubiese reactivado la economía. Por lo que Draghi se está incluso planteando una inyección de liquidez que llegue directamente a las empresas, mediante la compra de deuda privada, o aceptando nuevos activos de negociación.

(Esta cuestión me parece muy interesante, ya que en mi opinión los bancos tienen el monopolio de la intermediación de dinero, algo que aventuro en el futuro podría desaparecer mediante la creación de un mercado de dinero más homogéneo. Lo que aumentaría la velocidad de los flujos económicos.)

Desde otro punto, vamos a mirar cuál ha sido la variación de la tasa de ahorro en España desde la crisis en relación a la renta, ya que así podremos inferir que está sucediendo con el consumo:

Aquí observamos que si bien desde los inicios de la crisis, la tasa de ahorro aumentó a gran velocidad, probablemente debido al pánico de quedarse en el paro y afrontar la nueva crisis, por el contrario, vemos como desde el año 2010 aproximadamente se ha ido reduciendo. Pero sin embargo no parece haber aumentado la producción como hemos visto en la tabla anterior.

Por tanto, ¿Que sucede?

Da miedo pensar que puede que a partir del 2010 se esté desahorrando “por no tener más de donde tirar”, en un país tan paternalista con la familia como España, las personas que están trabajando pueden haber estado sosteniendo, a hijos, hermanos, padres, porque no tienen ningún trabajo.

Y parece que el gráfico nos está indicando eso ¿no?

 

Fuente: INE

La pregunta de por qué no hay una gran revuelta en las calles con una tasa de desempleo del 25% puede que se explique por lo que acabo de decir (A parte de que España tiene un gran mercado negro de trabajo). Pero como estamos viendo en el gráfico esto no parece que dure indefinidamente.

Por tanto, como estamos viendo, la renta de la que dispone la familia, se la gastan, se la gastan incluso más que proporcionalmente de lo que han hecho estos últimos años.

Aumento del dinero en circulación no tiene ningún efecto sobre los precios

Para ayudarme con el análisis he hecho una comparativa con España en la actual crisis, y Japón en los años de la trampa de la liquidez de los 90.

España
   

2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013
3.6	3.1	3.1	3.4	3.6	2.8	4.1	-0.2	2.0	3.1	2.4	1.5

Japón

1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
1.27	0.69	-0.12	0.13	1.76	0.67	-0.33	-0.65	-0.8	-0.9	-0.25

Fuente: OCDE (Average rate)

Mientras que Japón presenta un índice de precios deflacionista, exceptuando la gran caída del año 2008 al 2009, se ve claramente como España no sigue el mismo camino.

Por tanto, yo creo que se trata de economías muy distintas, y por ende, problemas diferentes.

CONCLUSIÓN:

Por todo lo expuesto, en mi opinión la economía española no refleja una situación de trampa de liquidez.